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中金:4000亿减税措施落地 这些板块将受益

时间: 2018-03-29 08:55:39 | 来源: 新浪证券综合 | 阅读:

4000亿减税措施落地,年内还有更多值得期待;行业板块受益几何

来自微信公号:中金金网

增值税改革进一步深化,4000亿减税措施落地

3月28日国务院常务会议确定深化增值税改革措施,决定从5月1日起,1)将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%;2)统一小规模纳税人年销售额标准;3)对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

此次增值税改革惠及面广。目前增值税税率分17%、11%和6%三档。适用17%增值税税率的行业不仅包括制造业,还包括批发零售业,大约贡献一半增值税税额。适用11%税率的交通运输等行业大约贡献三成增值税。此次增值税改革后,适用17%和11%两档税率的行业将直接受益。17%和11%两档增值税税率下调后,会降低部分竞争性行业产品和服务的价格,其他行业和居民也会间接受益。从2016年“营改增”经验看,不仅改征增值税的服务业增值税税负下降,制造业增值税税负也有所降低。

三项措施将为今年减税超过4000亿元。按照税率调整幅度直接计算,原来适用于17%税率的企业税负下降6%,原来适用于11%税率的企业税负下降9%。国务院常务会议预计,下调两档增值税税率全年可减税2400亿元,三项措施合计全年减税4000亿元,相当于2017年国内增值税(5.6万亿)的7%左右。

统一增值税小规模纳税人标准有利于税收公平。营改增改革后,改征增值税的行业小规模纳税人年应税销售额标准为500万元。但是之前已经征收增值税的货物生产(工业)和批发零售(商业)行业小规模纳税人仍适用于2008年《增值税暂行条例实施细则》规定的50万元以下和80万元以下年应税销售额标准。此次统一增值税小规模纳税人标准,将工商业企业小规模纳税人的年销售额标准上调至和服务业标准一致,有利于税收公平、减少扭曲。同时也体现了对于中小企业的支持。

今年增值税改革力度比去加大,落地时间比去年早。2017年将增值税税率由四档减至三档的改革从7月1日开始实行。今年的增值税改革措施从5月1日开始实行,改革力度更大,政策落地时间点更早,将对于2季度经济增长起到支持。这些减税措施不仅影响今年,也会支持明年前4个月的经济增长。

年内还有更多减税降费措施值得期待。根据政府工作报告,今年将减税8000亿元,减税降费合计超过1.1万亿元(图表3)。十九届三中全会开启的新一轮机构改革将带动政府简政放权,优化政府机构职能,提高行政效率,为盘活存量资金和减少政府开支创造空间。今年在降低赤字率的同时,仍然可以进一步加大力度减税降费【1】。提高个税起征点、继续阶段性降低企业“五险一金”缴费比例等政策也将陆续落地。

【1】 参见2018年3月6日中金宏观报告《机构改革为减税降费创造更大空间》。

来源:《中国宏观简评*增值税改革进一步深化,4000亿减税措施落地 | 对增值税改革等减税措施的点评》 2018/3/29分析员刘鎏S0080512120001 分析员易峘S0080515050001 分析员梁红S0080513050005

航空板块:增值税率下调,利好板块收益

事件

根据媒体报道【1】,国务院常务会议确定,5月1日起制造业等增值税税率从17%降至16%。交通运输、基础电信等增值税率将从11%降至10%。将纳税人年销售额标准由50和80万上调至500万元。

评论

机票价格已经包含增值税。当前旅客购买机票所支付的费用主要由机票价格+民航发展基金,并不需要额外缴纳增值税,即机票价格中已经包含增值税部分。国内航线客运收入适用11%的增值税率,国际和地区航线客运收入增值税率为0%。

假设税率调整前后,含增值税票价不变,则增值税率从11%下降到10%,预计年化分别增厚三大航2018年净利润6.5~9.6亿元,对应6~13%的利润弹性,增厚春秋和吉祥净利润4,650万元和8,250万元,对应4~5%的利润弹性。由于航空公司确认国内客运收入时会将增值税金扣除,因此假设含增值税票价不变,增值税率从11%下降到10%,预计增加航空公司国内客运收入0.9%。

实际影响仍取决于行业供需。以上测算均建立在含增值税票价不变的情况下。如果行业供需恶化,航空公司将增值税率下调的利好转让给消费者,则实际影响将显著减小。

建议继续观察票价市场化政策实施影响。我们认为未来两年的趋势向好主要取决于票价市场化政策实施后的实际影响。当前政策仍未实施,建议投资者继续观察票价变化趋势。

风险

经济增速不及预期;行业供给增速超预期;油价大幅上涨;人民币兑美元大幅贬值。

来源:《航空:热点速评*增值税率下调,利好板块收益》 2018/3/29分析员杨鑫S0080511080003

建筑与工程板块:增值税率下调利好建筑行业,看好2季度板块行情

行业近况

国务院总理李克强3月28日主持召开国务院常务会议,确定深化增值税改革的措施。会议决定自2018年5月1日起,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业增值税税率从11%降至10%。

评论

建筑业全年理论减税额1,098亿元。假设含税价格不变,此次增值税率下调将从两方面对建筑行业产生影响:一方面降低建筑收入产生的销项税额支付,另一方面也将减少原材料、工程机械采购带来的进项税额抵扣。综合考虑,在10%的项目毛利率、3%的项目净利率、80%的进项税发票获取比例的假设下,增值税率下调有望减少建筑行业综合税负(增值税+城建税+教育费附加)1,098亿元,增厚建筑行业净利润14.2%。

实际减税情况可能低于测算值。一方面,因为部分老项目(2016年4月30日前开工的项目)、甲供材项目等可以采用3%的简易计税法,增值税率下调并不会影响全部的建筑工程;另一方面,建筑行业处于产业链中游,行业竞争激烈、整体议价能力较弱且普遍采用成本加成定价,增值税率下调后很难做到含税工程报价不变,因此实际减税情况也会低于测算值。

看好2季度建筑板块行情。我们整体看好2季度建筑板块行情,主要因:1)3月底财政部PPP项目库清退完成后,PPP风险有望逐渐释放;2)银行融资有望在项目库清退后逐渐回暖;3)2季度为传统施工旺季,此前受环保限产、重要会议召开而停工的项目有望赶工;4)中美贸易摩擦可能导致中国政府加大国内房建、基建投资并扩大对外开放和“一带一路”建设。

估值与建议

此次增值税率下调有望增厚建筑企业利润,且我们看好2季度建筑板块整体行情,同时,当前建筑行业基金持仓和估值都处于低位,具有安全边际。

风险

减税实际效果低于预期。

来源:《建筑与工程:行业动态*增值税率下调利好建筑行业,看好2季度板块行情》 2018/3/29分析员吴慧敏S0080511030004

机械板块:增值税率下降利好制造企业

事件

中国政府网3月28日报道,国务院总理李克强3月28日主持召开国务院常务会议,确定深化增值税改革的措施,进一步减轻市场主体税,会议决定,从2018年5月1日起,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。

评论

若合同价格反应了税率调整,则增值税率下降将提升企业价格竞争力,增加设备的潜在需求。增值税属于价外税,不直接计入收入并体现在企业利润表中,但由于消费者的购买合同使用含税价,因此在企业销售收入一定的情况下,增值税率的降低可降低客户购买设备的综合合同价格,从而帮助国内企业对比国际企业在价格上提升竞争力。

若合同价格不变,则降低税率将增厚企业毛利润0.9%,受益较为有限。高毛利率、低净利润率企业最受益。

1)增厚企业毛利润0.9%。由于消费者对合同价格更为关心,而对单独的增值税金额并不敏感,因此我们假定税率调整后企业的销售合同含税价不变。按此测算,增值税率由17%降至16%将会帮助企业增厚毛利润0.9%。

2)高毛利率、低净利润率企业最受益。企业净利润变化=0.9%*75%(所得税率)*毛利润/净利润=0.68%×毛利率/净利润率,故增值税率改革后,高毛利率、低净利润率的制造业企业将更加具备业绩弹性。我们分板块统计了A股上市机械制造公司,若税率由17%降至16%,全机械设备板块(323家)的净利润将增厚2.1%。其中,重型机械(6.6%)、冶金矿采(4.0%)、金属制品(3.5%)、机床(3.9%)、工程机械(2.6%)等收益较为明显,内燃机、通用设备、楼宇设备弹性偏小。

风险

政策落实不及预期。

新闻标题: 中金:4000亿减税措施落地 这些板块将受益
新闻地址: http://www.studentblog.net/caijing/98.html
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